一家在手订单充足的储能老兵为什么会遭遇资金短缺，并陷入系统性经营危机？
浙江南都电源动力股份有限公司（下称“ST南都”，300068.SZ）近日更新公司股票被实施ST后的进展。公告显示，目前ST南都已被冻结157个账户，被申请冻结金额约16.25亿元，占净资产的115%；同时，近一年内共发生诉讼、仲裁事项23起，涉案金额约2.22亿元。一个多月前，ST南都因2025年财报内部控制被出具否定意见审计报告而被实施ST。随后，公司又因公司银行账户被冻结再度触发其他风险警示。风险迅速反映到股价。4月30日至5月7日，ST南都连收3个20%跌停，股价从11.06元/股跌至5.71元/股，9.81万户股东遭遇重创。
集中爆发的风险彻底打破了ST南都此前订单充足、业绩有望增长的市场预期。回到2025年10月末，ST南都手握89亿元未发货订单，彼时公司方面告诉《华夏时报》记者，“电力储能领域已经开始放量，公司也看好海外数据中心业务，预计2026年业绩会有比较好的增长。”
然而到2026年上半年，投资者等来的是亏损扩大的财报以及诉讼、债务和内控问题缠身的ST南都。6月4日，记者就相关问题向ST南都发送采访提纲，截至发稿未得回复。
订单交付受阻
ST南都成立于1997年，并于2010年登陆创业板。公司曾长期深耕通信储能领域，一度位列全球数据中心储能电池出货量前列。随着锂电池逐步替代铅酸电池，ST南都自2020年前后开始推动“弃铅转锂”战略转型，大举向锂电储能领域扩张。从2025年财报来看，ST南都确实压降了铅电板块收入占比，锂电板块已变成最大的收入来源。
去年10月，ST南都曾在投资者交流中表示，当时在手未发货订单约89亿元，其中电网侧储能订单约55亿元，数据中心锂电订单约16.7亿元。这一规模甚至超过其2025年74.71亿元的全年营业收入。
从业务层面看，ST南都并不缺订单。近年来，ST南都相继中标万国数据1.2GW高压锂电数据中心项目、美国数据中心项目、粤港澳大湾区半固态储能项目以及多个海外储能项目。截至2026年一季度末，其合同负债达到7.74亿元，较2025年末的5.48亿元进一步增长，意味着公司仍在获取新的订单资源。
然而，订单并未顺利转化为经营成果。对于投资者关于订单执行情况的提问，公司曾回应称，受阶段性资金紧张影响，交付未达预期。换句话说，问题已经不在需求端，而在资金端。
知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕在接受《华夏时报》记者采访时表示，“公开信息中未披露2025年末的官方订单转化率数据，但结合在手订单规模和当前经营危机可得出判断：其在手订单转化为实际交付的概率很可能会显著降低，转化不确定性非常高，转化能力会受到资金链危机的严重压制。”
从行业方向来看，转型锂电这一选择并无问题。但转型背后伴随着巨大的资金投入，财务数据显示，2024年成为ST南都经营恶化的重要转折点。当年前三季度，公司仍实现净利润2.47亿元，但第四季度单季亏损高达17.44亿元，全年亏损14.97亿元。进入2025年后，情况进一步恶化。ST南都全年净利润亏损26.42亿元，两年累计亏损超过41亿元。
与此同时，ST南都的资产负债率持续攀升，从2024年一季度末约73%升至2025年末92.14%，到2026年一季度末进一步达到93.74%。截至2026年一季度末，ST南都流动负债超过流动资产约30亿元。审计机构在去年年报中明确指出，公司持续经营能力存在重大不确定性。
从业务结构来看，ST南都面临双重挤压。一方面，曾经的重要子公司华铂再生资源陷入亏损。由于再生铅行业原材料价格高企、盈利空间被压缩，公司坦言相关业务已经陷入“生产即亏损、多产多亏”的局面。两次资产出售计划均告失败后，华铂再生资源于今年4月宣布全面停工停产。另一方面，锂电储能业务虽然保持增长，但行业价格竞争激烈。ST南都曾为控制风险主动放弃部分低毛利订单，去年锂电池产能利用率为65.5%，盈利能力未能有效释放。
连锁危机爆发
如果说资金危机是长期积累的结果，那么2025年年报则成为风险集中暴露的导火索。
信永中和会计师事务所对ST南都2025年财报出具了保留意见审计报告，同时对内部控制出具否定意见。审计机构指出，截至2025年末，ST南都第一名供应商预付款余额高达3.65亿元，相关供应商存在与非金融机构和个人的大额借贷行为，而ST南都曾作为共同借款人或担保方参与其中，但相关事项未履行内部审批程序，也未纳入财务核算和预计负债确认范围。
此外，审计机构还发现，ST南都对应收余额第五名客户的1.83亿元应收账款已逾期，但审计机构未能获取充分证据判断其可回收性。审计机构直言，“ST南都在资金管理、供应商管理、关联方管理、筹资管理、印章管理、信息披露、客户管理及逾期款项催收管理等相关的内部控制方面存在重大缺陷。”两名独立董事更是在审议财报时投出反对票，明确表示无法确认相关财务信息的真实性、准确性和完整性。
违规借款担保、应收账款无法核查、内控失效等问题迅速动摇了市场信心。随后，ST南都股票被实施ST，债务及诉讼风险进一步暴露。截至5月6日，ST南都累计未能清偿到期债务达到5.52亿元，而截至今年一季度末其账面货币资金为4.91亿元。同时，由于控股股东及相关股东部分股份被强制平仓或冻结，市场对于公司流动性的担忧进一步加剧。
面对危机，ST南都正在尝试自救。5月13日，ST南都曾召开网络会议，回答了投资者数十个有关公司面临经营困境的问题。一方面，ST南都持续与债权人协商债务解决方案，希望获得展期和续贷支持；另一方面，公司也计划通过盘活资产、加快应收账款回收、引入战略投资者等方式补充流动性。
但现实压力同样严峻。目前，ST南都被申请冻结金额已超过16亿元，而同期账面货币资金规模有限，债务逾期、账户冻结、诉讼缠身等问题仍在持续发酵。
刘志耕认为，“在A股市场中，大额应收账款无法核实通常指向财务真实性存疑，甚至存在财务造假、资金占用的风险。结合行业惯例和ST南都实际情况，收回无法核实大额应收账款的可能性整体较低，大概率不超过30%。如果能成功引入战略投资者获得资金盘活订单，就可以避免大规模违约，缓解破产风险；如果无法解决资金问题，巨额违约赔偿会成为压垮公司的最后一根稻草。”
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